# ファナック 計算資料

2026年9月22日作成。金額は百万円、株式数は百万株、EPS・株価は円。
実績表は会社開示、予測と評価の仮定はMarket Noteの独自推計。
全勘定を連動させた三表モデルではなく、売上・利益・FCFFのドライバーモデル。

## 1. 利益予測の全入力

純利益 = (営業利益 + 持分法を除く営業外純収益) x 70% + 持分法利益 - 非支配利益
EPS = 純利益 / 期中平均株数
営業利益 = 売上高 x 営業利益率（百万円へ四捨五入）
持分法利益は投資先課税後の利益持分を含むため、一律30%を再課税しない簡便法。

| 3月期 | 売上高 | 営業利益 | 営業外純収益 | 持分法 | 非支配 | 平均株数 | 純利益 | EPS |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 2027 | 960,000 | 225,600 | 11,000 | 42,000 | 3,500 | 929.000000 | 204,120 | 219.72 |
| 2028 | 1,050,000 | 262,500 | 10,000 | 45,000 | 3,800 | 924.914269 | 231,950 | 250.78 |
| 2029 | 1,139,300 | 290,522 | 9,000 | 48,000 | 4,000 | 924.914269 | 253,665 | 274.26 |
| 2030 | 1,207,658 | 313,991 | 9,000 | 50,000 | 4,200 | 924.914269 | 271,894 | 293.97 |
| 2031 | 1,268,041 | 329,691 | 9,000 | 52,000 | 4,400 | 924.914269 | 284,684 | 307.80 |

2030年3月期と2031年3月期の売上増加率は6%、5%、営業利益率は26%を仮定。
2027年3月期の持分法42,000は、Q1実績11,371の単純年換算より低い。
持分法以外の営業外純収益、非支配利益も独自仮定であり会社計画ではない。

## 2. DCF

FCFF = 営業利益 x 70% + 減価償却 - 設備投資 - 運転資本増分
残存期間: 2027年3月期は通期FCFFの50%、以降は通期分。
割引期間: 0.5、1.5、2.5、3.5、4.5年（期末発生）。
WACC 7.5%、永久成長率2.5%、終価期ROIC15%。
終価FCFF = 最終年NOPAT x (1+g) x (1-g/終価期ROIC)
終価現在価値 = 終価FCFF / (WACC-g) / (1+WACC)^4.5
企業価値 = 明示期間FCFF現在価値合計 + 終価現在価値

| 3月期 | 売上高 | 営業利益 | 減価償却 | 設備投資 | 運転資本増 | 通期FCFF |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 2027 | 960,000 | 225,600 | 47,000 | 50,000 | 18,000 | 136,920 |
| 2028 | 1,050,000 | 262,500 | 49,000 | 55,000 | 18,000 | 159,750 |
| 2029 | 1,139,300 | 290,522 | 51,000 | 58,000 | 18,000 | 178,365 |
| 2030 | 1,207,658 | 313,991 | 53,000 | 60,000 | 14,000 | 198,794 |
| 2031 | 1,268,041 | 329,691 | 55,000 | 62,000 | 12,000 | 211,784 |

## 3. 株主価値への調整

| 項目 | 加算・控除 |
| --- | --- |
| 6月末現預金 | 721,468 |
| 6月末流動有価証券 | 40,800 |
| 7～9月の現金増加仮定 | 30,000 |
| 7月以降自己株取得 | ▲49,999.7908 |
| 必要営業資金 | ▲100,000 |
| 投資有価証券（簿価） | 231,110 |
| リース債務（3月末） | ▲7,611 |
| 非支配持分（6月末簿価） | ▲17,342 |
| 調整合計 | 848,425.2092 |

6月末から9月末への厳密なBS予測ではない。現金増加30,000は未公表Q2の仮置き。
25,220株の株式報酬は株数だけに反映。金銭報酬債権の現物出資を現金流入扱いしない。
株数 = (982,272,430 - 49,114,481 - 8,268,900 + 25,220) / 1,000,000
      = 924.914269百万株
株主価値 = 3,512,851.604972 + 848,425.2092 = 4,361,276.814172
1株価値 = 4,361,276.814172 / 924.914269 = 4,715.330880円
簿価評価・時点差・送金コストなどの限界は本文18章を参照。

## 4. PERシナリオ

| 2028/3 | 売上高 | 営業利益 | 純利益 | EPS | PER | 評価額 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 弱気 | 900,000 | 180,000 | 162,000 | 175.15 | 22倍 | 3,853 |
| 基本 | 1,050,000 | 262,500 | 231,950 | 250.78 | 26倍 | 6,520 |
| 強気 | 1,170,000 | 315,900 | 274,130 | 296.38 | 30倍 | 8,892 |

参考株価比：弱気▲34.2％、基本＋11.4％、強気＋51.9％。配当を含まない価格差。

弱気の営業外純収益10,000、持分法32,000、非支配3,000。
基本は予測表の2028年3月期。強気は営業外純収益10,000、持分法50,000、非支配4,000。
PERは市場実測値ではなく分析上の仮定。各評価額は将来条件付き価格で現在価値ではない。

## 5. 実績指標の定義

ROIC簡便値 = 183,763 x 70% / 期首期末平均投下資本 = 11.4650%
2025年3月末投下資本 = 1,724,545 + 7,291 - 590,504 - 16,000
2026年3月末投下資本 = 1,864,871 + 7,611 - 718,071 - 35,800
投資有価証券192,214 / 223,287をそれぞれ追加控除した参考ROIC = 14.0704%
在庫日数 = ((306,439 + 292,186) / 2) / 529,365 x 365 = 206.38日
CFO/純利益 = 250,896 / 166,543 = 1.5065倍
営業CF - 有形固定資産支払 = 250,896 - 21,181 = 229,715
上記から在庫CF押上げのみ控除 = 229,715 - 27,869 = 201,846
長期表の現金創出目安はCFO - 設備投資額であり、この支払ベース指標とは異なる。

## 6. 元データと再現

- historical_financials.csv: 11年間の原数値と計算値
- forecasts.csv: 独自予測の全入力・計算値
- valuation_scenarios.csv: PERシナリオ
- fanuc_model.json: 感応度・逆算成長率を含む全計算値
- source_register.json: 出所URL、対象資料、ページ
- model.py: 計算式と整合性チェック

原資料はsourcesフォルダに保存。資料番号と本文の対応はレポート出所一覧を参照。
この資料単体による売買推奨は行わない。